Договор доверительного управления рынком (далее – ДДУР) представляет собой специализированный вид гражданско‑правового договора‚ по которому одна сторона (управляющий) обязуется от своего имени осуществлять управление активами‚ предназначенными для инвестирования на финансовом рынке‚ в интересах другой стороны (учредителя) или указанных им третьих лиц․ В отличие от классического доверительного управления ценными бумагами‚ предметом ДДУР могут быть не только отдельные активы‚ но и целые портфели‚ стратегии торговли‚ доступ к ликвидности и инфраструктурные возможности рынка․

Нормативная база

• Гражданский кодекс РФ – ст․ 1025 (передача в доверительное управление ценных бумаг) и ст․ 1032 (доверительное управление имуществом)․
• Федеральный закон от № 39‑ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред․ от ) – ст․ 5 определяет деятельность по управлению ценными бумагами как деятельность по доверительному управлению ценными бумагами‚ денежными средствами‚ предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров‚ являющихся производными финансовыми инструментами․
• Постановление Правительства РФ от г․ (Протокол № 28) – утверждено Правлением ПАО АКБ Приморье‚ содержит типовые положения ДДУР‚ включая возможность объединения активов разных учредителей (см․ Приложение 17)․
• Судебная практика – арбитражные споры‚ связанные с ДДУР‚ часто рассматриваются в третейском суде по третейской оговорке‚ включенной в договор (см․ материал от 2022‑08‑24)․

Стороны договора

• Учредитель (инвестор) – лицо‚ передающее в доверительное управление свои активы (ценные бумаги‚ денежные средства‚ другие финансовые инструменты) и получающее выгоду от их управления․
• Управляющий – профессиональный участник рынка (управляющая компания‚ брокер‚ доверительный управляющий‚ фонд) который от своего имени осуществляет операции с переданными активами в соответствии с условиями договора․
• Третьи лица (бенефициары) – могут быть указаны учредителем как получатели дохода или распорядители распределенной прибыли․

Предмет договора

Предметом ДДУР является:

1. Ценные бумаги (акции‚ облигации‚ деривативы) и денежные средства‚ предназначенные для инвестирования на рынке․
2. Право управляющего на совершение сделок от своего имени‚ включая покупку/продажу‚ репо‚ свопы‚ опционы и фьючерсы․
3. Возможность объединения активов разных учредителей в общий пул (портфель) для достижения диверсификации и снижения рисков (см․ Приложение 17 типовых условий)․
4. Обязанность управляющего предоставлять учредителю периодические отчёты о состоянии портфеля‚ выполненных операциях и начисленном вознаграждении․

Основные условия договора

• Форма – обязательна письменная форма; договор состоит из двух блоков: основного текста и приложений (тарифный план‚ политика рисков‚ порядок отчётности и т․д․)․
• Срок – определяется сторонами; может быть бессрочным с правом расторжения по уведомлению или фиксированным (например‚ 1 год с возможностью пролонгации)․
• Вознаграждение – обычно состоит из фиксированной части (управленческий сбор) и переменной части (процент от прибыли или от превышения benchmark)․
• Отчётность и контроль – ежемесячные/квартальные отчёты‚ право учредителя на проверку документов и запрос пояснений․
• Риски и ограничения – указание допустимых видов операций‚ лимитов по позициям‚ запрет на использование кредитного плеча сверх согласованного уровня․
• Третейская оговорка – часто включается для разрешения споров в третейском суде‚ где арбитры выбираются сторонами исходя из их профессиональных качеств (см․ материал от 2022‑08‑24)․
• Право объединения активов – управляющий может объединять активы разных учредителей в общий портфель‚ если это прямо предусмотрено договором и приложениями (см․ УТВЕРЖДЕНО Правлением ПАО АКБ Приморье г․)․

Виды доверительного управления рынком

• Индивидуальное ДДУР – управление активами одного учредителя согласно его индивидуальной инвестиционной стратегии;
• Коллективное ДДУР (пул‑фонд) – объединение активов нескольких учредителей в общий портфель с распределением доходов пропорционально вкладам․
• Специализированное ДДУР – фокус на определённом сегменте рынка (например‚ только государственные облигации‚ только акции emerging markets‚ только деривативы)․
• Пассивное ДДУР – управление по индексу или benchmark с минимальным активным вмешательством․
• Активное ДДУР – frequent trading‚ использование сложных стратегий (арбитраж‚ хеджирование‚ алгоритмическая торговля)․

Преимущества и недостатки ДДУР

Преимущества

• Профессиональное управление активами опытными специалистами․
• Доступ к институциональным возможностям рынка (прямой доступ к биржам‚ ликвидности‚ маркет‑мейкерам)․
• Возможность диверсификации через объединение активов разных инвесторов․
• Гибкость в структурировании вознаграждения (aligning interests)․
• Юридическая защита через чётко прописанные права и обязанности сторон․

Недостатки

• Потеря прямого контроля над отдельными сделками․
• Риск несоответствия стратегии управляющего ожиданиям учредителя (style drift)․
• Затраты на вознаграждение могут снижать чистую доходность․
• Сложность оценки эффективности без прозрачной отчётности․
• Возможные конфликты интересов‚ особенно если управляющий также выступает контрагентом по сделкам․

Порядок заключения и исполнения договора

1. Подготовка заявки – учредитель определяет цели‚ ограничения по риску‚ ожидаемую доходность и выбирает управляющего (через тендер‚ рейтинг или рекомендации)․
2. Переговоры и проектирование условий – обсуждение размера вознаграждения‚ лимитов‚ политики рисков‚ порядка отчётности‚ третейской оговорки․
3. Подписание договора – оформление в письменной форме‚ приложение всех необходимых документов (паспорт учредителя‚ лицензия управляющего‚ выписки из реестра)․
4. Передача активов – перевод ценных бумаг и/или денежных средств на счёт управляющего (депо‚ брокерский счёт)․
5. Управление активами – управляющий осуществляет операции в соответствии с договором‚ предоставляет периодические отчёты․
6. Контроль и корректировка – учредитель проверяет отчёты‚ при необходимости вносит поправки в инвестиционные ограничения или инициирует расторжение․
7. Расчёт и выплата вознаграждения – после каждого отчётного периода рассчитывается и выплачивается вознаграждение управляющему․
8. Расторжение договора – по истечении срока‚ по взаимному согласию или в случае нарушения условий (невыполнение лимитов‚ убытки выше порога и т;д․)․

Разрешение споров

Согласно практике и рекомендациям регуляторов‚ в ДДУР часто включается третейская оговорка‚ предусматривающая:

• Выбор третейского суда (например‚ Международный коммерческий арбитраж при ТПП РФ или специализированный арбитражный центр)․
• Количество арбитров (обычно три) и порядок их назначения (каждая сторона назначает одного‚ третьего выбирают совместно)․
• Применимое право – обычно российское право‚ но возможен выбор иного права по соглашению сторон․
• Язык proceedings – русский язык (по умолчанию) или иной по соглашению․

В случае отсутствия третейской оговорки споры рассматриваются в государственных арбитражных судах общей юрисдикции․

Актуальные изменения и тенденции (по состоянию на май 2026 г․)

• Обновление ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред․ от ) уточнило определение деятельности по управлению ценными бумагами‚ включив в неё операции с производными финансовыми инструментами и криптоактивами‚ признанными ценными бумагами․
• Появление типовых форм ДДУР для индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) – стандартная форма договора присоединения (редакция 28‚ действует с ) теперь включает разделы о управлении цифровыми активами․
• Рост популярности коллективных ДДУР в виде ETF‑продуктов‚ где управляющий выступает в роли спонсора фонда‚ а инвесторы получают доли в общем пуле․
• Ужесточение требований к раскрытию информации: управляющий обязан предоставлять не только финансовые отчёты‚ но и ESG‑показатели‚ если таковые предусмотрены стратегией․
• Развитие использования искусственного интеллекта и алгоритмической торговли в рамках ДДУР‚ что требует дополнительных пунктов в договоре о контроле за моделями и ограничениях на автономное принятие решений․

Практические рекомендации для учредителей

• Чётко формулируйте инвестиционные цели и ограничения – это снижает риск стиль‑дрифта и облегчает оценку эффективности․
• Проверяйте лицензии и репутацию управляющего – наличие членства в СРО‚ отсутствие дисциплинарных взысканий‚ прозрачная история доходности․
• Включите в договор положения о регулярном независимом аудите – аудитор проверяет соответствие операций заявленной стратегии и соблюдение лимитов․
• Предусмотрите механизм корректировки стратегии – возможность пересмотра целей и ограничений не реже одного раза в год без необходимости полного расторжения договора․
• Обращайте внимание на структуру вознаграждения – предпочтительно сочетание фикс․ и переменной части‚ чтобы интересы сторон были сбалансированы․
• Не пренебрегайте третейской оговоркой – она существенно сокращает время и стоимость разрешения споров по сравнению с судебным разбирательством․

Договор доверительного управления рынком является эффективным инструментом для инвесторов‚ желающих профессионально управлять своими активами на финансовых рынках‚ сохраняя при этом юридическую защиту и прозрачность отношений․ Правильное составление договора‚ выбор надёжного управляющего и соблюдение механизмов контроля позволяют минимизировать риски и максимизировать потенциальную доходность․ Учитывая последние законодательные изменения (2026 г․) и растущую роль цифровых активов и алгоритмических стратегий‚ учредителям следует уделять особое внимание актуализации условий договора и включению в него положений о новых классах активов и технологиях управления․

Для более детальной информации рекомендуется обращаться к тексту Федерального закона № 39‑ФЗ «О рынке ценных бумаг»‚ типовым формам договоров доверительного управления‚ утверждённым Правлением ПАО АКБ Приморье‚ а также к практическим рекомендациям ведущих юридических консалтинговых компаний‚ специализирующихся на финансовом рынке․